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金融:趋势不改 如何精选个股

发布时间:2019-10-09 16:16:44 编辑:笔名

金融:趋势不改 如何精选个股 2019-0 -1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点宏观:当前宏观环境有利于权益类资产宏观视角。当前处于经济回落的中后段,信用环境加速修复,宏观环境有利于权益类、对利率债不利。企业主动收缩等行为对经济的加速拖累,或将逐渐减弱,经济的二阶导先行转向;与此同时,信用环境加速修复,宏观环境有利于权益类、不利于利率债。重申年度观点:向风险要收益,是2019年市场的重要逻辑,配置天平已向权益类资产倾斜。继续提示,利率债中短期面临调整风险。

策略:Beta已近尾声,Alpha将至,关注一季报高景气行业策略视角。年初至今的春季躁动分两步走,从信用扩张预期到“水牛市”预期,春躁已步入后半程。而短期市场的快速恢复性上涨也表现出明显的情绪恢复效应,在风险偏好的快速修复中或许已经出现短期过热现象,后续影响市场走势的核心因素在于基本面、改革政策以及监管环境,需重点关注年报及一季报披露期市场可能出现的结构分化,尤其是部分一季报业绩可能实现超预期增长、而全年基本面表现预计仍然优异的细分行业。

非银:非银板块和个股如何演绎上涨行情?非银视角。复盘过往非银板块中细分子领域的上涨行情,信托超额收益最为显著,其次为券商和保险,背后原因仍为核心影响因素的差异:1)信托最受益于货币政策及地产融资政策放松;2)券商受益于政策利好及权益市场走强; )保险板块跟随权益市场,但利率和保费影响同样重要。复盘个股差异来看:1)券商个股上涨的起点各有差异,后续表现存在个股α,上涨的最后阶段基本回归自营弹性;2)保险个股上涨分为权益市场驱动和利率+保费驱动两类情形,第一阶段为基本面,第二阶段存在低估值补涨空间。 )信托第一阶段领涨个股通常为公司事件驱动,后续逐渐回归至业绩驱动。

银行:复盘银行板块行情,探寻领涨个股共性银行视角。08年以来板块趋势性行情有4段,除2014-2015年是因政策宽松叠加改革预期形成的“金融繁荣”,其余 段均由经济复苏向好推动。个股表现核心驱动在于基本面,经济、政策因素在基本面归因中体现,如2009年、2012年以及2014-2015年,宽松政策下规模扩张边际贡献更突出,2016-2017年去杠杆下资产质量、息差的边际贡献则更显著。当前基本面核心矛盾在资产端,从“量、质、价”看,经济下行、逆周期调节政策发酵下,规模扩张均有望加快,个股分化主要体现在资产质量和息差回落压力,其中又以资产质量为重。

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