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财通证券:拥抱新经济 警惕灰犀牛

发布时间:2019-10-09 19:10:50 编辑:笔名

财通证券:拥抱新经济 警惕灰犀牛 2018-12-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

2018年下半年市场回顾:(1)7月以来,政府开始释放出维稳信号,A股的“政策底”已现,但是A股仍然处在震荡磨底状态,大部分行业跌幅较大。(2)维稳政策对股市的利好作用并不明显,主要还是因为宏观经济下行压力仍然较大。宽货币并未改善宏观经济信用紧缩的情况。宽财政也没法改变基建增速在底部徘徊的局面。

2019年经济将前低后高:(1)对于国外,2019年海外环境有望缓和。

中美贸易关系将开始触底反弹。美国经济不确定性的上升,将使得美联储加息两次以上的概率大大降低。(2)对于国内,房地产投资下滑、中美贸易争端的负面影响将使得宏观经济在年初下滑。而在19年年中,随着减税和政策债等稳杠杆政策发力,国内经济有望触底回升。

警惕三大灰犀牛风险:房地产、消费贷和汇率(1)由于销量持续低迷、库销比持续上升,房地产市场的调整压力越来越大,警惕未来出现房屋抛售和地产商现金流断裂的风险。(2)国内的信用卡信贷和消费贷已经有15万亿左右,一旦宏观经济和房地产下行,这部分贷款的风险可能会暴露。(3)19年中国经常项目可能持续为逆差,同时叠加外汇储备减少,人民币的汇率压力将进一步增大。

政府在稳杠杆方面存在定力:18年下半年以来,政府对于经济下行的容忍度更高,工作重心逐渐的从保增长过渡到防风险。未来小规模的违约事件可能会逐渐的爆发。但是政府对此应该已有预期,不会轻易改变长期去杠杆的大方向。国内风险事件目前还没有大规模扩散的迹象,所以稳杠杆政策暂时还没有加码的必要,未来维稳政策的加码力度可能会慢于市场预期。

2019年市场仍在磨底阶段,波动较大:(1)从企业盈利来看,A股盈利已经呈现下行趋势,未来需要警惕信用紧缩导致企业盈利超预期下降。(2)油价的下跌降低了通胀预期,央行降准降息空间打开,2019年流动性仍将维持宽松,但需要警惕中美利差倒挂的负面影响。(3)从风险偏好来看,政策将驱动明年市场风格转向成长,科创板年中的上市将是一个重要的催化剂。(4)总的来说,19年市场仍将处在震荡筑底的状态,投资者对于系统性风险和长期增长问题的担忧,将会使得A股的波动性较大。A股达到长期大底,需要稳住杠杆和培育新的经济增长引擎。

行业和主题推荐:(1)行业推荐核心科技+基建,持续看好战略新兴产业中具有核心竞争力的科技成长股,以及受益于稳杠杆的基建板块。

(2)主题推荐:人工智能、云计算、北斗信息化、5G、医疗信息化、新能源汽车、新零售。

风险提示:中美贸易关系进一步恶化;中国宏观经济下行超预期。

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