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北新建材000786新一轮产能战略布局保

发布时间:2019-10-09 21:13:08 编辑:笔名

  北新建材(000786):,新一轮产能战略布局保稳增

  2010年公司实现营业收入为43.69亿元,同比增长33.41%;营业利润为6.13亿元,同比增长15.32%;利润总额为6.53亿元,同比增长20.18%;归属于母公司所有者的净利润为4.17亿元,同比增长29.48%。实现每股收益为0.72元。分红预案为每10股派发现金红利1.65元(含税)。公司的业绩基本上符合我们此前预期。

  公司是纸面石膏板等建材的龙头企业,2010年末石膏板业务规模达到10亿平方米,亚洲第一。矿棉板业务为年产1600万平方米和轻钢龙骨业务规模为6.9万吨均为国内第一位。

  收入增长和期间费用率下降保业绩稳增。公司2010年完成了全国10亿平方米的石膏板生产线战略布局。新建生产线陆续竣工投产,据统计2010年投产产能达到1.95亿平方米。

  同时公司大力拓展地县级市场销售渠道,并开拓新农村及保障性住房建设。2010年石膏板营业收入同比增长45%。2010年期间费用率为12.57%,同比下降1.35个百分点。其中销售费用率为4.62%,同比下降1.22个百分点,主要是销售市场拓展成效显着。虽然贴面纸及煤电油运等成本价格上涨,导致公司盈利能力下降,2010年石膏板毛利率为30.11%,同比下降6.81个百分点,但是公司业绩增长仍保持稳定。

  纸面石膏板易受益国家政策,占领市场制高点战略下成长性确定。纸面石膏板属于绿色建材,舒适具有透气性,施工方便。

  公司石膏板生产线原材料均为电厂的废弃物脱硫石膏,符合国家废物综合利用的政策。2010年公司石膏板业务收入为35.07亿元,占总营业收入的比重为80.27%,也是公司积极拓展的主要业务。未来的目标是达到20亿平方米的产能,成为世界第一大石膏板产业集团。公司石膏板业务实施占领市场制高点战略,从2009年初公司在全国范围内快速积极布局建设脱硫石膏板生产线。生产线基本建在火电厂附近和交通运输便利处,从而降低公司的原料和运输成本,同时以先入为主的优势,对竞争对手形成进入壁垒。

  市场拓展、需求潜在空间大和产能集中释放保业绩增长。公司积极拓展销售络,目前在全国有一二级经销商3000多家,遍布各大中城市和发达地区县级市。国内石膏板人均使用面积较低,主要用于酒店、商业用房等公共装修领域,公装市场占比为70%。随着未来建材下乡、保障房建设的展开、国内建材使用习惯和绿色建材的推广,家装市场潜在需求空间较大。公司产能进入集中释放期。报告期内,公司2010年12月平邑3000万平方米生产线投产。2011年1月故城3000万平方米点火,同时江苏镇江、江苏南通、广东惠州、宁夏银川等石膏板生产线陆续点火投产,2010年末到2011年公司石膏板生产线点火产能预计将达到3亿平方米左右,这将提升2011年和2012年公司业绩表现。

  美国石膏板调查结果对公司影响压力减小。美国消费产品安全委员会调查结果显示,美国11人的死亡事件与中国石膏板的产品质量没有关系。公司也对自己的产品质量有着足够的信心。公司对美国出口的石膏板数量有限,年本部和泰山石膏出国美国1422万平方米,占总销量仅为2.61%。2008年-2009年期间,除了泰山石膏2008年出口1.69万平方米外,本部未向美国出口产品。而2010年5月28日美国使用中国石膏板诉讼传票中本部收到的传票提及金额为15万美元,泰山石膏为522.5万美元,同时传票中涉及的被告有数十家。目前调查结论对于公司将有着积极的影响。

  2010年成本压力较大,2011年原材料价格高位盘整压力减弱的可能性大。公司主要成本是护面纸和煤,两者占公司成本的比例高达60%左右,根据天相跟踪,2009年1月以来,废纸价格处于持续攀升态势,2010年在每吨1000元以上的价格高位盘整,以美废价格为例2010年平均价格为1438元/吨,同比提升46.59%。

  2010年煤炭价格也是处于高位盘整阶段,以秦皇岛大同优混车板价为例,2010年平均价格达到624元/吨,同比提高23.37%。公司新线的投产,运输成本和石膏成本对于成本的降低起到一定作用,同时公司产品价格也适当的进行了上调,但2010年公司综合毛利率仍为27.06%,同比回落3.83个百分点。通过提价、产能利用率和脱硫石膏新线的投产,2011年公司盈利能力将保持一定的稳定,预计2011年和2012年的毛利率水平将分别达到28%和28.2%。

  盈利预测和投资评级。预计公司2011年和2012年的营业收入增长率为38.02%和29.99%,每股收益分别为1.01元和1.31元,以收盘价15.49元计算,对应的动态PE分别为16倍和12倍,考虑到公司的成长性、产能的集中释放和成本压力趋缓,维持公司"增持"评级。

  风险提示:贴面纸和燃煤成本价格上涨超预期和市场拓展不达预期的风险。

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